嚴超是早就聽說洗煤廠是典型的營業收入高，但利潤低的行業，但今天也是他第一次這么親身實地地體會到。 這3個億出頭的營業總成本，其中最大頭應該就是用來拿去采購原煤了。 然后再把利息和稅交了之后，那差不多就是1000萬出頭了。那14%的毛利率，再把利息和稅扣除之后，凈利率就只有2.78%了。 真正歸屬于公司股東的，連3個點都不到。 和白酒行業真是比都沒法比啊，可以說是兩個極端了。 嚴超心里不禁有些感慨，做著3、4個億的大買賣，最后到手只能拿上1000萬。 以后自己創業也好、投資也好，還是選一些沒這么苦命的行業吧。 畢竟這么低的凈利潤，難怪市場行情稍微有些變動，就要出現大量虧損乃至倒閉的洗煤廠呢，這就是最大的原因之一啊。在這種行業里拼搏，卷麻了也難逃命運。 還好自己第一筆打算投資的是游戲行業，隨便時不時地整幾個二次元老婆，就會有數以萬計的人買賬，相較于營收而言，成本卻微乎其微。 這才是好生意啊。 嚴超收回心神，再次看向王文美，接下來，獲取的信息就是和那30%的股權售價最直接相關的了。 “王姐，你持有洗煤廠30%的股權，那么能否告訴我洗煤廠的分紅政策如何？王姐你每年能拿到多少分紅啊？” 嚴超知道，這其實是一個比較敏感的話題，畢竟這就是眼下王文美唯一的收入，自己這么問，就等于是打探她的家底了。 不過王文美并沒有介意嚴超的問題，她也沒多想，直接回答。 “我們做洗煤生意的，應收款有不少。然后還要考慮到留存收益，一般是一半留給公司繼續運營，以備不時之需。剩下的一半拿去作為每年的現金分紅。” 嚴超點點頭，表示明白，如果這樣的話，簡單估算一下這家洗煤廠1000萬的凈利潤，拿出一半就是500萬用來現金分紅。姨太太占30%的股權，那就是每年能得到150萬的現金。 不賴，每年能獲得150萬的被動收入，絕對算得上是富婆了，而且還是在201左右的四線小城市，那購買力是真的爆表了。 現在自己有多種給那30%股權估值的方式，自己自然要選一種對姨太太最有利的，畢竟這主意是自己出的，可得讓姨太太大賺一筆才行。 想到這里，嚴超也是拿出了手機，打開計算器，有些計算他可以心算，有些計算他可心算不來。 給一家公司估值有多種方式，可以根據一家公司的凈資產或是清算價估值，可以根據可比公司的市盈率估值，但這兩種方式對于一家未上市的煤廠不太合適。 嚴超便打算用未來多年現金流折現的方式，來給王文美折30%的股權估值。用這種方式可操作的空間更大，更容易給姨太太賣一個好價錢。 首先可以操作的就是折現率了。貨幣是有時間價值的，所以未來姨太太每年收到的150萬元和今年收到的150萬元是兩個概念。這不僅僅是通貨膨脹率這一個因素這么簡單。 折現率由無風險利率和風險溢價總和這兩部分共同決定。無風險利率又由真實無風險利率，還有預期通貨膨脹率來決定。所以通貨膨脹率就只是決定折現率的一個部分而已。 嚴超還記得在自己重生前，可當作無風險利率看待的10年期國債只有一點六到一點七左右。而眼下2011年的10年期國債有3%~4%。這就可以作為折現率的第一個部分。 而嚴超知道，用現金流折現的估值方式，折現率越低，姨太太的股權價格就可以賣的越高。 而無論做什么買賣，總是有風險溢價的，它可不像10年期國債一樣被政府承諾。所以自己這邊再怎么貪婪，折現率必須大于4%，也就是必須得加上其他風險溢價。 普通實體民營企業的風險溢價總和一般為4%~7%，那么加起來就是7%~11%。這也是嚴超考慮的溢價范圍。 但其實洗煤廠的風險要遠超出普通民營企業。就是因為它的周期波動大，民間借貸常見，回款風險高，環保安檢風險高，所以一般給煤廠的折現率至少要定在12%~15%左右。 一旦低于12%，那就說明買家王建國對未來行情的預期比較樂觀。這也正是嚴超為什么鼓勵王文美趕在今年趕快出手股權的原因。無論是買什么，自然是要在人們對未來的預期達到了頂點的時候，才能賣出一個高價格。 那什么是高價格呢？嚴超直接采用8%的折現率折現，忽視掉洗煤廠特有的風險，把它當做是普通民營企業看待，這可以說是極度樂觀了。自己做投資肯定不會如此，但問題現在自己是要賣給王建國。 就像賣二手車的車主，哪有人不往高吹的？ 而采用現金流折現估值法，還有一個可操作空間，就是年限。也就是王文美每年從洗煤廠獲取150萬元現金，可以持續幾年？ 持續時間越長，折現到未來售賣股權那一天時的價值就會更高，這一點也很好理解，畢竟就算是要折現，折現未來10年的現金分紅和折現20年的現金分紅，價值自然不一樣。 這對于王文美來說，就是要犧牲掉未來多少年的150萬現金分紅，來換取當下的一大筆股權售價。 嚴超把年限暫定為20年，這算是一個比較合理的年限。時間如果短了，對姨太太不利，因為姨太太本可以拿20年的150萬現金分紅。但時間長了，王建國可能會否決，畢竟二三十年后，誰能知道會發生什么事？如果到時候現金分紅遠低于150萬呢？ 這也是嚴超為什么選擇現金流折現法估值，而不是其他估值方法的原因，因為屬這種估值方法需要做的假設最多。 首先王文美就不可能每年都能拿到150萬的現金分紅。企業利潤好的時候，可能能多拿一些，但企業利潤低的時候，自然是要低于150萬的。而很明顯，未來幾年王文美能獲得的現金分紅，肯定沒有150萬。